对冲（英文名：hedging）是一个金融学术语，是指特意减低另一项投资风险的投资，是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般来说，对冲是同时开展两笔行情相关联、交易方向相反、数量相当且能够实现盈亏相互抵消的交易行为。
对冲最常见于外汇市场，着眼规避单线买卖的风险。由于两种相关货币之间汇率的波动，那些拥有国外资产（如工厂）的公司将这些资产折算成本国货币时，就可能遭受一些风险。在计划对冲时，应考虑几个因素：一是对冲行为的成本是否可以被对冲后获得的收益所抵销，若能够抵销则可以对冲，无法抵销则不应对冲；二是对冲的方向应考虑清楚，否则投资会转变成亏损。
对冲策略主要包括传统套利策略（含转债套利、ETF套利、股指期货期现套利等）、Alpha策略（变相对收益为绝对收益）、中性策略（消除市场风险获选股收益）及事件驱动策略（捕捉事件对股价的冲击获利）。对冲模式主要包括股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲、期权对冲。购入对冲和沽出对冲是两种对冲交易，可用在股票交易领域。购入对冲是用来保障未来购买股票组合价格的稳定，通过购入期货合约，用期货收益抵销高价买股的成本。沽出对冲旨在防范未来股票组合出现价格下跌风险，通过卖出期货合约锁定未来现金出售价格，将持股的价格下跌风险转移给期货买方。部分企业单位及个人将对冲理念运用到舆情管理中，在出现负面舆论后，一些官方机构试图借助正面信息进行对冲。
定义
对冲在外汇市场中最为常见，其核心在于规避单线买卖的风险。所谓单线买卖，便是看好某一货币便做买空（也叫揸仓），看淡某一货币便做沽空（空仓）。倘若判断无误，所获利润自然丰厚；可一旦判断出错，损失也会极为惨重。
所谓对冲，指的是在同一时间买入一种外币，进行买空操作，同时还要沽出另一种货币，也就是沽空。从理论上来说，买空一种货币与沽空一种货币，只有在资金额度一致时，才算得上是真正的对冲盘，否则两边规模不一，便无法发挥对冲的作用。
所谓对冲了结，即交易者在期货市场建仓后，大多不会通过交割（也就是交收现货）来终止交易，而是借助对冲了结的方式。买入建仓后，可通过卖出同一期货合约来解除履约责任；卖出建仓后，则能通过买入同一期货合约来解除履约责任。对冲了结让投资者无需通过交割就能结束期货交易，进而提升了期货市场的流动性。
之所以这样操作，是因为世界外汇市场均以美元作为计算单位，所有外币的涨跌都以美元作为相对汇率。美元强势，外币就弱势；外币强势，美元就弱势，美元的涨跌会影响所有外币的走势。因此，若看好某一种货币，又想降低风险，就需要同时沽出一种看淡的货币。买入强势货币、沽出弱势货币，倘若估计正确，美元弱势，所买入的强势货币就会上升；即便估计错误，美元强势，买入的货币也不会下跌过多，而沽空的弱势货币却会大幅下跌，从而实现蚀少赚多，整体来看仍可获利。
对冲策略
套利策略涵盖转债套利、股指期货期现套利、跨期套利、ETF套利等类别，属于最为传统的对冲策略。该策略的本质是对金融产品定价一价原理的应用，也就是当同一金融产品的不同表现形式存在定价偏差时，通过买入相对估值偏低的品种、卖出相对估值偏高的品种，赚取二者之间的价差收益。正因如此，套利策略承担的风险处于最低水平，其中部分策略还被称作无风险套利。
A股市场发展最为成熟的套利策略应该是ETF套利，虽还不能称产业化，但是已经有专业化从事ETF套利的投资公司。套利者通过实时监测ETF场内交易价格和IOPV（ETF基金份额参考净值）之间的价差，当场内价格低于IOPV一定程度时，通过场内买入ETF、然后执行赎回操作转换成一篮子股票卖出来获取ETF场内价格和IOPV之间的价差。反之，当IOPV低于场内价格时，通过买入一篮子股票来申购ETF份额、然后场内卖出ETF来获利。除此之外，ETF新发阶段、成分股停牌等情形都可能出现套利机会。当然，随着套利资金的参与，ETF套利空间在不断收窄，因此，即使是专业从事套利的投资公司也开始向统计套利或延时套利策略延伸。
股指期货、融资融券等衍生品和做空工具的推出创造了更多的套利机会。2010年和2011年套利收益最大的来源是股指期货和现货之间的套利机会。沪深300股指期货上市以来大部分时间处于升水状态，因此通过买入沪深300一篮子股票同时卖出期货合约，当期货合约到期时基差收缩就能获利。除了买入沪深300股指期货之外，还可以通过上证50、上证180和深证100等ETF来复制股票现货，这也是这三只ETF在股指期货推出之后规模快速增长的原因之一。当然，随着沪深300ETF的上市，期现套利便利性进一步得到提升，这或许也是最近沪深300指数期货升水水平快速下降的原因之一。
截至2012年，市场中比较热的套利机会来自分级基金。分级基金是中国基金业的产品，它从出现开始就受到广大投资者的追捧。比如今年截至三季度末，在上证指数下跌5%、大量股票基金规模萎缩的情况下，股票型分级基金场内份额增长了108%。其主要原因是分级基金在将传统的开放式基金拆分成稳定收益和杠杆收益两种份额的同时，给市场提供了众多的套利机会——上市份额和母基金之间的套利机会、稳定收益份额二级市场收益套利机会、定点折算和不定点折算带来的套利机会。部分基金公司已经在发行专门从事分级基金套利的专户产品。
Alpha策略成功的关键就是寻找到一个超越基准（具有股指期货等做空工具的基准）的策略。比如，可以构造指数增强组合+沪深300指数期货空头策略。这种策略隐含的投资逻辑是择时比较困难，不想承受市场风险。图1和图2是根据我们一个定量增强策略对冲系统性风险之后的月度Alpha收益和滚动年Alpha收益。通过对冲策略，我们的组合在63.16%的月份获得正收益，而从年滚动收益来看，获取正回报的概率是89.32%。从收益来看，2000年以来平均每个月高达0.98%，2006年以来月收益达2.18%，而2000年以来滚动年收益平均为16.05%，2006年以来滚动年收益平均为36.73%。其中获取负收益的时间主要集中在2005-2006年股改期间，定量策略失效，未能成功战胜沪深300。在国内基金运行的这几年中，基金表现出的选股能力，通过Alpha策略可以放大基金公司这方面的专业技能。
市场中性策略可以简单划分为统计套利和基本面中性两种，尝试在构造避免风险暴露的多空组合的同时追求绝对回报。多头头寸和空头头寸的建立不再是孤立的，甚至是同步的。多头头寸和空头头寸严格匹配，构造出市场中性组合，因此其收益都源于选股，而与市场方向无关——即追求绝对收益（Alpha），而不承受市场风险（Beta）。
基于统计套利的市场中性表现往往优于基于基本面的市场中性，主要原因是统计套利的信息来源更加广泛，换手率也较高。在市场中性策略方面，中信证券金融工程及衍生品组研究也分两个方面进行，一方面是研究境外市场中性策略的发展及其最近的进展，另一方面也在做本土化的尝试。尤其是融资融券推出之后，在国内市场开发中性策略产品已经成为可能。图3和图4分别给出基于组合的统计套利策略表现和基于配对的统计套利交易案例，可以发现在融资融券标的中运用统计套利能够获得非常稳定的收益，这和境外市场表现很相近。
在任何一个市场，事件发生在影响企业基本面之前首先影响的是市场参与者的预期，然后就会直接冲击股价，A股市场也不例外。事件驱动策略通过关注正在或可能会进行重组、收购、兼并、破产清算或其他特殊事件的公司，当股价受到这些事件冲击时，就能从中获利。股改时期寻找下一个股改的公司、司空见惯地寻找具有重组题材的公司等都是事件驱动策略的体现。中信证券金融工程及衍生品组针对A股市场上分离债发行、分红送配、股权激励、成分股调整等都进行过事件研究，通过捕捉事件在不同环节对股价的冲击节奏来获取超额收益。
例如，2009年9月8日水井坊公告全兴集团中外双方股东自2009年9月9日起举行正式会谈；2001年3月2日DHHBV将持有全兴集团53%的股权，并将间接控制全兴集团现时持有的公司39.71%的股权，从而触发要约收购义务。这个事件本身对于水井坊而言应该属于利好，市场预期应该是会强于行业。因此我们可以选择公告出来之后做多水井坊、卖空茅台酒、五粮液酒等其他白酒公司来对冲风险。水井坊公告之后，股价走势明显强于茅台集团等同业公司。同样，2008年12月28日唐山钢铁股份有限公司与邯钢集团、承德钢铁签署换股吸收合并。唐钢股份（吸收合并完毕后为河钢集团）在短短的2个月时间内股价就从4.1元上涨到6.30元，涨幅超过50%，到2009年8月份股价最高达到11.32元；而同期钢铁行业代表性公司宝钢股份表现相对落后。在这两个事件中，买入受事件刺激的股票、卖出行业代表性公司，可以不承受市场系统性风险获取事件影响带来的超额收益。
当然，事件驱动策略收益和事件发生频率密切相关。从CS/Tremont并购套利策略表现来看，当全球并购事件交易量较高时，并购驱动策略表现会更好。根据花旗集团和汤森路透等机构的统计，近几年并购事件多发区域从欧美市场向亚太等新兴市场转移，预计擅长事件驱动策略的资金也会随之转移，并且强化事件对于股票价格的冲击。并购事件也是A股市场永恒的主题之一，尤其是近几年央企整合在加速。同时，融资融券业务的试点，各个行业的代表性大公司大多数是属于融资融券标的，买入具有事件发生的公司卖出行业代表性公司来获取事件驱动收益是切实可行的。
对冲模式
股指期货对冲
股指期货对冲，是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同步参与股指期货与股票现货市场交易，或是同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约的交易，以此赚取差价的行为。股指期货套利的类型，主要分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。
商品期货对冲
和股指期货对冲的逻辑类似，商品期货同样具备对冲策略，即在买入或卖出某一种期货合约的同时，卖出或买入与之相关的另一种合约，并在某一特定时间将两种合约同时平仓。从交易形式来看，它和套期保值有一定相似之处，但二者存在核心区别：套期保值是在现货市场买入（或卖出）实货，同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；而套利仅在期货市场内进行合约买卖，不涉及现货交易。商品期货套利的主要类型，有期现对冲、跨期对冲、跨市场套利和跨品种套利这四种。
统计对冲
统计对冲和无风险对冲存在区别，它是利用证券价格的历史统计规律来开展套利的，属于一种风险套利，其风险点在于，这类历史统计规律在未来的一段时间内是否还能继续存在。统计对冲的主要操作思路是，先找出相关性表现最好的若干对投资品种（比如股票或者期货等），再找出每一对投资品种之间的长期均衡关系（也就是协整关系），当某一对品种的价差（即协整方程的残差）偏离到一定程度时就开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归到均衡状态时就获利了结。统计对冲涵盖的主要内容，包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。
期权对冲
期权（Option）又被称作选择权，是在期货的基础上衍生出来的一种证券。从本质上来说，期权其实是在金融领域将权利和义务分开进行定价，让权利的受让人能够在规定的时间内，自主决定是否进行交易并行使自身权利，而义务方则必须履行相应义务。在期权的交易过程中，购买期权的一方被称为买方，出售期权的一方则被称为卖方；买方就是权利的受让人，卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。期权的优势在于，收益具备无限可能性的同时，风险损失是有限的，所以在很多场景下，利用期权来取代期货开展做空、对冲交易，相比单纯利用期货进行套利，会拥有更小的风险和更高的收益率。
定增对冲
为了资产并购或增加流动资金，上市公司经常通过定向增发来募集资金，且定向增发价格往往低于市场价格，以此来吸引机构投资者。对于机构而言，较高的折价意味着相对稳定的收益，只是1年的锁定期会给投资者带来系统性的风险，一旦市场出现转折，投资者参与定向增发风险就会增加。
为了规避锁定期股价下跌风险，定向增发的投资者可以运用股指期货来进行主动性套期保值。所谓主动性套保是根据股指的趋势性走势来寻找套保机会，当股指出现趋势性下跌时，投资者可以做空股指期货，用股指期货的盈利来弥补股价下跌的损失，由此可规避锁定期股票下跌风险。运用股指期货套期保值，除了套保时机的选择之外，重要的是要算出相应期指套期保值选择的合约和套保的手数。
购入对冲
购入对冲是用来保障未来购买股票组合价格的变动。在这类对冲下，对冲者购入期货合约，例如基金经理预测市场将会上升，于是他希望购入股票；但若用作购入股票的基金未能即时有所供应，他便可以购入期货指数，当有足够基金时便出售该期货并购入股票，期货所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。
基金经理会定期收到投资基金。在他收到新的投资基金前，他预料未来数周将出现“牛市”，在这情况下他是可以利用购入对冲来固定股票现价的，若将于四星期后到期的现月份恒生指数期货为4000点，而基金经理预期将于三星期后收到$100万的投资基金，他便可以于现时购入$1000000÷（4000×$50）：5张合约。若他预料正确，市场上升5%至4200点，他于此时平仓的收益为（4200—4000）×$50×5张合约=$50000。利用该五张期货合约的收益可作抵偿股价上升的损失，换句话说，他可以以三星期前的股价来购入股票。
沽出对冲
沽出对冲旨在防范未来股票组合出现价格下跌风险。采用该对冲方式时，对冲者通过卖出期货合约，能够锁定未来的现金出售价格，同时将持股方面临的价格风险转移给期货合约的买方。投资者若预期股票市场将下行，却又不想卖出手中持有的股票，便可选择沽空股票指数期货，以此弥补持股可能产生的预期损失，这也是开展沽出对冲的常见情形之一。
假设某投资者持有一套风险系数（beta）为1.5、现值为1000万美元的股票组合，因担忧下周贸易谈判破裂会引发市场下行，希望锁定该股票组合的现值，便通过沽出恒生指数期货来对冲风险，所需对冲合约数量的计算公式为：合约数量=（股票组合现值×风险系数）÷单张期货合约价值。
举例来说，若期货合约点位为4000点，单张合约价值为4000×50美元=20万美元，股票组合风险调整后价值为1000万美元×1.5=1500万美元，那么所需合约数量为1500万美元÷20万美元/张=75张。若谈判破裂导致市场下跌2%，股票组合跌幅为1.5×2%=3%，对应损失1000万美元×3%=30万美元，与此同时恒生指数期货同步下跌2%，跌幅点数为4000×2%=80点，单张合约盈利80×50美元=4000美元，投资者平仓75张合约可获得75张×4000美元/张=30万美元盈利，恰好完全抵消股票组合的亏损。
需要留意的是，此案例基于两个核心假设，一是股票组合走势与恒生指数完全同步，即风险系数（beta）精准无误，二是期货合约与指数间的基差（基点差额）保持稳定。分类指数期货的推出优化了沽出对冲的管理效率，投资者可精准控制特定板块的市场风险，这对投资与某类分类指数高度关联的股票组合，提供了关键的风险管控支持。
风险对冲
风险对冲是指通过投资或购买与标的资产（UnderlyingAsset）收益波动负相关的某种资产或衍生产品，来冲销标的资产潜在的风险损失的一种风险管理策略。如：资产组合、多种外币结算、战略上的分散经营、套期保值等。
风险对冲是管理利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险非常有效的办法，由于近年来信用衍生产品的不断创新和发展，风险对冲也被广泛用来管理信用风险。与风险分散策略不同，风险对冲可以管理系统性风险和非系统性风险，还可以根据投资者的风险承受能力和偏好，通过对冲比率的调节将风险降低到预期水平。利用风险对冲策略管理风险的关键问题在于对冲比率的确定，这一比率直接关系到风险管理的效果和成本。
例如：投资者在10元价位买了一支股票，这个股票未来有可能涨到15元，也有可能跌到7元。投资者对于收益的期望倒不是太高，更主要的是希望如果股票下跌也不要亏掉30%。
要做到降低股票下跌时的风险，一种可能的方案是：投资者在买入股票的同时买入这支股票的认沽期权——期权是一种在未来可以实施的权利（而非义务）。假设这里的认沽期权可能是“在一个月后以9元价格出售该股票”的权利；如果到一个月以后股价低于9元，投资者仍然可以用9元的价格出售，期权的发行者必须照单全收；当然如果股价高于9元，投资者就不会行使这个权利（到市场上卖个更高的价格岂不更好）。由于给了投资者这种可选择的权利，期权的发行者会向投资者收取一定的费用，这就是期权费。
原本投资者的股票可能给投资者带来50%的收益或者30%的损失。当投资者同时买入执行价为9元的认沽期权以后，损益情况就发生了变化。
可能的收益变成了：（15元－期权费）/10元
而可能的损失则变成了：（10元－9元+期权费）/10元
潜在的收益和损失都变小了。通过买入认沽期权，投资者付出了一部分潜在收益，换来了对风险的规避。
期货市场
期货市场的对冲交易大致有四种。
①期货和现货的对冲交易，也就是同时在期货市场和现货市场上进行数量相当、方向相反的交易，这是期货对冲交易的最基本的形式，和其他几种对冲交易有明显的区别。首先，这种对冲交易不光在期货市场上进行，同时还需要在现货市场上进行交易，而其他几种对冲交易都只属于期货交易。其次，这种对冲交易主要是为了回避现货市场上因价格变化带来的风险，同时放弃价格变化可能产生的收益，一般被称为套期保值；而其他几种对冲交易则是为了从价格的变化中进行投机套利，一般被称为套期图利。当然，期货与现货的对冲也并不只限于套期保值，当期货与现货的价格相差太大或太小时，同样存在套期图利的可能。只是由于这种对冲交易中需要进行现货交易，成本比起单纯做期货要高，而且要求具备做现货的一些条件，因此一般多用于套期保值。
②不同交割月份的同一期货品种的对冲交易。因为价格会随着时间发生变化，同一种期货品种在不同的交割月份价格不同，由此形成价差，并且这种价差也处于不断变动之中。除去相对固定的商品储存费用，这种价差主要由供求关系的变化决定。通过买入某一月份交割的期货品种，卖出另一月份交割的期货品种，到一定的时点再分别平仓或交割，借助价差的变化，两笔方向相反的交易在盈亏相抵后可能产生收益，这种对冲交易简称跨期套利。
③不同期货市场的同一期货品种的对冲交易。因为地域和制度环境存在差异，同一种期货品种在不同市场的同一时间价格很可能不一样，并且价格也在不断变化。这样在一个市场做多头买进，同时在另一个市场做空头卖出，经过一段时间再同时平仓或交割，就完成了不同市场的对冲交易，这种对冲交易简称跨市套利。
比如黄金现货交易市场有英国市场和国内的上海市市场，英国黄金交易市场在2009年2月21号1点55分达到了每盎司1005元的最高价，而中国上海市场到2月24号才达到最高价。如果投资者在这两个市场上做对冲，在英国市场上做多黄金，在上海市场上做空黄金，两个市场上多空高低点出现的时间差异性会产生盈亏的差异性，进而形成跨市场的套利机会。
④不同的期货品种的对冲交易。这种对冲交易的前提是不同的期货品种之间存在某种关联性，比如两种商品是上下游产品，或者可以相互替代等，品种虽然不同，但反映的市场供求关系具有同一性。在此前提下，买进某一期货品种，卖出另一期货品种，在同一时间再分别平仓或交割完成对冲交易，简称跨品种套利。
外汇对冲
对冲在外汇市场中应用最为普遍，核心目的是规避单线买卖带来的风险。所谓单线买卖，指的是投资者看好某一货币便进行买空（也称作揸仓），看淡某一货币则进行沽空（也称作空仓）；这种操作若判断准确，能获取丰厚利润，可一旦判断失误，也会面临巨额损失。
所谓对冲，是指在同一时间买入一种外币并做买空，同时沽出另一种货币并做沽空。从理论层面来讲，只有买空和沽空的货币金额（银码）保持一致，才能构成有效的对冲盘，若两边资金规模不匹配，就无法实现对冲的效果。
所谓对冲了结，是指交易者在期货市场建仓后，通常不会通过实物交割（交收现货）的方式终止交易，而是采用对冲了结的方式：买入建仓后，可卖出同一期货合约来解除履约责任；卖出建仓后，可买入同一期货合约来解除履约责任。这种方式让投资者无需进行实物交割即可结束期货交易，有效提升了期货市场的流动性。
采取这类操作的原因在于，全球外汇市场均以美元作为计价单位，所有外币的汇率波动都以美元为参照基准：美元走强则外币走弱，外币走强则美元走弱，美元的涨跌会直接影响所有外币的走势。因此，若投资者看好某一货币，又想降低风险，就需要同时沽出一种看淡的货币，即买入强势货币、沽出弱势货币。若判断准确，美元走弱时，买入的强势货币会升值；即便判断失误，美元走强，买入的强势货币跌幅也相对有限，而沽空的弱势货币跌幅更大，最终能实现亏损少、盈利多的结果，整体仍可获利。
对冲基金
分类
有些对冲基金选择了一些传统投资工具，风险相对较低；而另一些则利用杠杆，在高风险的投资中寻求高收益。有些对冲基金专门进行长期投资，另一些专门把握各种套利机会，其余则专门进行短期投机。一些对冲基金从牛市中获利，另一些却从熊市中获利。一些对冲基金采取对冲手段抵消掉市场的不确定风险，而另一些则在各种不确定的市场上通过放大这一风险而获利。因此按照不同的标准对基金行业进行分类，结果会大不一样。
按法律注册地分类
按投资战略分类
虽然有些对冲基金的投资战略比较复杂，但如果一个人具有了对公司结构和金融方面的基本相关知识，并且熟悉金融市场和证券，那么就可以理解对冲基金及其投资。大多数对冲基金管理者都是通过对冲基金的这种私人结构来建立他们自己的投资战略风格，而整个对冲基金行业是由使用一个广泛而变动的投资战略的对冲基金的管理者所组成，除了在对冲基金的结构上是相同的之外，这些替代了传统投资战略的对冲基金的投资战略可能有很少或根本没有相同点。
对冲基金的投资战略可以充分利用多头和空头的相互结合进行投资，也可以利用两种或多种投资工具、对冲技术甚至杠杆建立投资头寸，由于大多数对冲基金的收益来源并不依据市场指数的变化并与市场指数相关度很小，就可能发生不管市场如何变化，某些对冲基金的业绩会提高或减少，这样把对冲基金的业绩与市场指数相比较就没有什么意义，因此可以说，大多数对冲基金的投资战略是寻求绝对收益这一目标。
而传统的的投资战略如开放式基金使用的投资战略几乎都做多头，其从业人员主要寻找那些业绩能超越市场的股票和债券，并且不能使用杠杆，因此传统多头投资战略的收益率与市场指数相关性很高。比如，如果一个传统的共同基金投资于美国股票市场的蓝筹股，则它的收益率则与美国股票市场的蓝筹股指数高度相关，同时其投资业绩的相对好坏自然也取决于蓝筹股指数的大小。
不同的研究者根据各自不同的口径划分出来的对冲基金类型也不一样。如美国Van对冲基金顾问公司按核心投资战略将对冲基金划分分为为14种类型；Mar/Hedge根据基金管理者的报告将对冲基金划分为8种类型；而有的研究者则按更更细的核心投资战略来划分，多达34种类型。本文以美国Van对冲基金顾问公司的划分口径为例来说明。
（1）积极增长型：主要投资于每股预期收益呈加速增长的股票，这些股票一般具有收益增长快、高市盈率（P/E）、分红少或根本不分红以及盘子比较小有成长空间等特点。对预期收益下降的股票往往通过卖空或卖空股指进行对冲以减少风险，这类对冲基金大多做长线投资，波动性较大，并且包括一些专门投资于特定行业的基金，如工程技术、银行、生物工程等。
（2）廉价证券型：主要购买正在面临或已处于破产、重组公司的被低估的股票、债券或商业票据。因为市场缺乏对被低估的有价证券真实价值的了解，大量的卖单造成有价证券价格的人为低估，这种状态与市场的走势无关，一旦公司摆脱困境，公司股票价格将会回升，而且大多数机构投资者不能购买这些不是处于投资级的有价证券。
（3）新兴市场型：主要投资于那些通货膨胀较高、经济增长波动性较大的新兴市场国家的股票或债券。（世界银行1990年把新兴市场定义为一国人均GNP少于$7620的市场）由于许多新兴市场不允许卖空，这就造成只有部分布雷迪债券可以通过美国国债期货市场和货币市场对冲，而整体投资的有效对冲就不具备条件。
（4）基金中的基金型：这类基金搭配投资于各种对冲基金中，实现在对冲基金中的多元投资组合。主要目的是降低单个对冲基金的风险和波动，寻求一个比较稳定的长期投资回报，使收益、风险和波动处于一个可接受的范围之内，资金保值一般作为一个重要的考虑因素。这类基金的波动性取决于其投资战略的搭配比例，波动性介于低——适中之间。大酒瓶对冲基金就归类于这种对冲基金，大酒瓶对冲基金的创建是源于美国股票市场的骚动不安，其创建者老弗莱兰德在80年代初卖掉了他在南非的零售连锁店投资于繁荣的证券市场，但在1987年11月的黑色星期一，当他在澳大利亚休假时，他发现他的一半资产已经损失掉了。经此一切，他转变了投资战略，变现了他所持有的各种股票转而投资于各种对冲基金，从1988年到1993年，他的对冲基金投资组合的年增长率近50%。随后在他朋友的要求下，他决定创建大酒瓶对冲基金，即把投资者的资金投资于各种对冲基金组合中。1998年大酒瓶对冲基金大约有5亿美元的净资产，基金总部设在南非的约翰内斯堡，资金全部离岸管理，而其中大部分在巴哈马的拿梭和开曼群岛。偶尔，大酒瓶对冲基金也为那些想创建一个新的对冲基金的经理提供种子资金。
（5）固定收入型：这类基金投资的主要目的是为了获得收益或当前收入而不是仅仅为了价差和增值，常常利用杠杆放大债券或固定收益的金融衍生产品的本金增值和利息收入，波动性小。美国长期资本管理公司就属此类，这类投资战略曾一度被认为是最安全的投资战略，长期资本管理公司主要是挖掘新发行的30年期美国国债与以前发行的30年期美国国债在价格上的微小差别的套利价值，可以说，这两类美国国债在收益上的不同几乎没有任何经济理由。长期资本管理公司通过买入价格相对便宜的以前发行的30年期美国国债而卖空价格相对较高的新发行的30年期美国国债，由于这潜在的收益也只有非常小的几个基本点（一个基本点是百分之一的百分之一），所以长期资本管理公司只能用30-40倍甚至50倍的高杠杆进行融资加大赚取高额利润。正是长期资本管理公司这一独特的投资战略，使它比其它固定收入型基金所采用的杠杆更高。在1994到1997年间，长期资本管理公司平均年收益为40%，而其它固定收入型基金同期的平均年收益仅仅为10%左右，所以当长期资本管理公司陷入困境时，其它固定收入型基金并没有遭遇此厄运。
（6）宏观型：主要是利用全球经济的波动特别是针对一国政府政策的改变所导致的利率变动，进而引起货币、股票和债券等市场波动并从中获利，广泛涉足商品、股票、债券和货币市场，运用杠杆和衍生工具加大市场运作力度，利用对冲技术使实施效果最大化，波动性非常高。
（7）市场中性套利型（可转换套利型）：主要在同一发行人的不同证券之间进行投资，通过对冲头寸减少市场风险。例如，买入可转换债券的同时卖出担保证券，运用期货对冲掉利率风险。这些相对价值战略与股票、债券市场的相关性很小甚至为零。主要包括固定收入套利、抵押品证券套利、资本结构套利和限额基金套利，波动性小。
（8）市场中性对冲型：一般在市场中同一板块的多头投资组合和空头投资组合上作等量投资，这样可以大大减少市场风险，运作效果主要取决于个股的分析和个股的选择，可以使用杠杆加大投资回报，这种投资战略通常与市场的相关性很小甚至为零，有时也运用市场指数期货对冲掉市场系统风险（相对基点指数通常是指政府短期债券），波动性小。
（9）市场时机型：资金的分配取决于基金经理对经济发展和市场走势的看法，投资组合的的重点甚至全部投资组合广泛分布于各类资产中如股票、债券等，由于市场运行方向的不可预见性和进出市场时机的难以把握加大了这种投资战略的动作风险，因此波动性高。
（10）投机型：其投资战略随着各种投资机会的出现作相应的调整。如各种首次公开发售的有价证券、内部收益下降所导致的价格剧烈变动、敌意的收购、以及各种事件所造成的投资机会。在某一时间内，此种投资战略不受任何单个投资方式和资产类别的限制，可以综合运用这些投资类型。波动性不定。
（11）多种战略型：投资方式比较灵活，可以同时运用各种投资战略以及及其它一些系统交易的投资战略如顺势操作和各种不同的技术战略实现现长期收益。并且允许基金经理加大或减少不同投资战略的权重以实现投资收益的最优化。波动性不定。
（12）卖空型：基金经理一旦认定证券和证券市场价值高估或者由于帐目混乱、新竞争者的加入以及公司管理的变化等原因所导致公司预期盈利下降，将运用卖空证券方式规避风险以便在将来某个低价位重新购回该证券。这种手段对冲掉了多头证券投资组合和市场将处于熊市的风险，因此风险性大、波动性极高。
（13）特殊事件型：投资于兼并、敌意接管、重组和杠杆收购等特殊事件造成的投资机会。可以同时买卖公司股票，从当前市场价格和最终购买价格的价差中获利，也可以利用衍生工具放大投资回报或对冲掉利率和市场风险，这种投资战略一般与市场走势无关，波动性适中。
（14）价值型：投资于那些内在价值和潜在价值被人为低估的股票。该种股票常被市场冷落，但市场最终会重新认识该股票价值，长期持有、耐心等候和良好的心理素质是这种投资战略获利的前提条件，因此波动性介于大、适中之间。
按板块分类
国际货币基金组织的分类
国际货币基金组织在1998年5月的《世界经济展望》中把以上各种投资战略的对冲基金主要归纳为两大类。
最著名的就是乔治·索罗斯的量子基金。许多人认为宏观对冲基金收益大，风险也大，但实际上宏观对冲基金的风险相对于收益来说要小的多，宏观对冲基金不仅可以运用投资组合理论使其投资战略多元化以达到分散风险的目的，而且可以利用各种衍生证券对冲掉其敞口风险。并且在其投资的过程中，往往对固定收入的债券采用较高的杠杆，而对风险较大的股票和外汇则用很小的杠杆或根本不用杠杆。这类对冲基金有一些共同特点：
①在宏观对冲基金发动攻击前他们往往长时间跟踪目标国的各种宏观经济发展指标，一旦目标国宏观经济变量远远偏离了极值，宏观经济出现了不稳定，并且资产价格也面临剧烈波动的局面，这时宏观对冲基金根据由各种经济指标之间的相互关系得出的数学模型或投机模型进行投机和套利活动。
②基金经理特别关注风险近乎为零的投资，比如对即将贬值的汇率进行无风险的巨额资本投资。
③由于这类基金本质上是市场的预测者，因此在市场行情还未发动之前融资成本相对低，时常持有大量头寸，低成本筹资使其即使对市场的方向把握不定时也敢大量建仓。
④对市场的流动性要求较高。在流动性好的市场中不仅容易进行大额交易，而且在市场出现大幅反转时，不至于因市场环境恶化使建仓、平仓和斩仓缺乏交易对手，也不用担心该市场能否继续按远期合同交割的能力。而在新兴市场中，由于有限的市场流动性和政府对市场的大量限制常使对冲基金和其它投资者不能自由进出该市场，操纵市场更是难上加难，并且容易发生交割的困难，匿名投资变得十分不易。
这类基金与普通股和投资基金有明显的不同，普通股和投资基金受市场波动的影响，而相对价值基金的投资战略与股票和债券市场走势无关。它是对密切相关的证券（如国库券和债券）的相对价格进行投资，由于相关证券之间的价差通常很小，因此更倾向于使用高比例杠杆。如LTCM（杠杆30倍×10倍保证金=300倍）。
按风险的性质分类
如按国际货币基金组织所定的标准来划分对冲基金，得到的结果比较笼统，无法清楚地说明对冲基金。因为按投资战略划分的积极增长型、廉价证券型和价值型等对冲基金既不能归为宏观对冲基金也不能归为相对价值对冲基金，这说明国际货币基金组织所定的标准不够细也不全面；如按离岸和和板块来划分对冲基金，虽然可以得到划分清晰的分类，但给人以意犹未尽之感。因为这样划分不能充分说明对冲基金的本质和对冲基金在金融市场中所起的作用；如按美国Van对冲基金顾问公司的核心投资战略的划分标准，得到的结果是所划分的对冲基金类型之间有许多重复。比如投机型和特殊事件型，这两种对冲基金实质上都是寻找市场机会以获利，从投资战略上很难进行区分。
以上对国际货币基金组织和各种公司的分类标准进行分析可以看出每一种划分标准都有其缺点，因此必须找到一条新的途径来划分对冲基金，而这条新的划分标准必须能达到深刻提示对冲基金的本质和其在金融市场中所起的作用这一目的，本文认为符合这一要求的是按风险的性质划分，对冲基金因此可划分为三类：即投机型对冲基金、套利型对冲基金和混合型对冲基金。因为所有对冲基金的各种活动均是在资产定价的错误、价格联系的失常以及市场的不完全有效率等市场机会之中进行选择以达到投机和套利获利这一目的。
特点
对冲套利
套利
套利（Arbitrage）也叫价差交易，套利指的是在买入或卖出某种电子交易合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约。
套利通常指在某种实物资产或证券（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。套利指从纠正市场价格或收益率的异常状况中获利的行动。异常状况通常是指同一产品在不同市场的价格出现显著差异，套利即低买高卖，导致价格回归均衡水平的行为。套利通常涉及在某一市场或金融工具上建立头寸，然后在另一市场或金融工具上建立与先前头寸相抵消的头寸。在价格回归均衡水平后，所有头寸即可结清以了结获利。
对冲
金融学上，对冲指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。对冲在外汇市场中最为常见，着意避开单线买卖的风险。所谓单线买卖，就是看好某一种货币就做买空（或称揸仓），看淡某一种货币，就做沽空（空仓）。如果判断正确，所获利润自然多；但如果判断错误，损失亦不会较没有进行对冲大。所谓对冲，就是同一时间买入一外币，做买空。另外亦要沽出另外一种货币，即沽空。理论上，买空一种货币和沽空一种货币，要银码一样，才算是真正的对冲盘，否则两边大小不一样就做不到对冲的功能。
优缺点
优点
（1）更低的波动率。由于套利交易博取的是不同合约的价差收益，而价差的一个显著优点是通常具有更低的波动率，于是套利者面临的风险更小。一般而言，价差的波动比期货价格的波动小得多。例如，上海期货交易所交易的铜每天的价格变化一般为400~700元/吨，但是相邻交割月份之间的价差每天变动为80~100元/吨。许多商品价格的波动性都很强，需要日常监控。而价差的日内波动往往很小，只需要每天监控几次甚至更少。如果一个账户的资金波动很厉害，投机者必须存入更多的钱来防止可能的损失。利用套利交易，则很少有这样的担忧。
（2）有限的风险。套利交易是唯一的具有有限风险的期货交易方式。由于套利行为的存在以及套利者之间的竞争选择，期货合约之间的价格偏差会得到纠正。考虑到套利的交易成本，期货合约之间的价差会维持在一个合理范围内，所以价差超过该范围的情况是不多的。这意味着你可以根据价差的历史统计，在历史的高位或低位区域建立套利头寸，同时你可以估算出所要承担的风险水平。
（3）更低的风险。因为套利交易的对冲特性，它通常比单边交易有更低的风险。这是在比较套利和单边交易时需要考虑的重要因素。投资组合理论表明，由两个完全负相关的资产构成的投资组合最大限度地降低了组合风险。套利是同时买卖两个高度相关的期货合约，也就是构造了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组合，该组合的风险自然大大降低了。
（4）对涨跌停的保护。许多套利交易的对冲特性，可以对涨跌停提供保护。因为政治事件、天气和政府报告等，期货价格可以暴涨暴跌，有时甚至引起涨跌停，价格封死在涨跌停板上而无法成交。一个做反了的单边交易者在能够平仓之前会损失惨重。这往往会造成交易者的账户亏空，而需要追加保证金。在同样的环境下，套利交易者基本上都受到保护。以跨期套利为例，由于套利交易者在同一种商品既做多又做空，在涨跌停日，他的账户通常不会发生大幅亏损。虽然在涨跌停打开后，价差可能不朝交易者预测的方向走，但由此所造成的损失往往比单边交易小得多。
（5）更有吸引力的风险/收益比率。相对于给定的单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的风险/收益比率。虽然每次套利交易收益不很高，但成功率高，这是由价差的有限的风险、更低的风险以及更低的波动率特性带来的好处。长期而言，做单边交易盈利的只占少数，往往10个人中不超过3个人是盈利的。而套利不一样，它有收益稳定、低风险的特点，所以它具有更吸引人的收益/风险比率，从而更适宜大资金的运作。在持有单边头寸的多空双方激烈争夺过程中，套利者往往可以择机介入，轻松获利。
（6）价差比价格更容易预测。期货的价格由于其较大的波动率往往不容易预测。在牛市中，期货价格会涨得出乎意料的高，而在熊市中，期货价格会跌得出乎意料的低。套利交易不是直接预测未来期货合约的价格变化，而是预测未来供求关系变化引起的价差的变化。做后一种预测显然比前一种预测的难度大为降低。决定未来影响商品价格的供求关系是十分复杂的，虽然有规律可循，但仍然包含许多不确定性。而预测价差的变化，则不必考虑所有影响供求关系的因素。由于两种期货合约的关联性，许多不确定的供求关系只会造成两种合约价格的同涨同跌，对价差的影响不大，对这一类供求关系就可以忽略了。预测两种合约间价差的变化只需要关注各合约对相同的供求关系变化反应的差异性，这种差异性决定了价差变动的方向和幅度。
缺点
（1）潜在收益受限。在许多投资者看来，套利的最大缺点是潜在的收益限制。这是很正常的，当人们限制了交易中的风险，通常也会限制其潜在收益。不过，最终是否选择套利交易，还得权衡套利的诸多优点和有限的潜在收益。
（2）绝好的套利机会很少频繁出现。套利机会的多寡，与市场的有效程度密切相关。市场的效率越低，套利机会越多；市场的效率越高，套利机会越少。就目前国内的期市而言，有效程度还不高，各个期货品种每年都会存在几次较好的套利机会。不过，相对于单边大趋势，每年的套利机会也算多的了。
（3）套利也有风险。套利虽然具有有限风险、更低风险的优点，但毕竟还是有风险的。这种风险来自于：价格偏差继续错下去。合约之间的强弱关系往往在短期内保持“强者恒强，弱者恒弱”的态势。假如这种价格偏差最终会被纠正，套利者在这种交易中也不得不遭受暂时的损失。如果投资者能承受这种亏损，最终就会扭亏为盈，但有时投资者无法熬过亏损期。况且，如果做空的合约遇到挤空现象且持续到该合约交割，那么价格偏差将无法纠正，套利交易必以失败告终。
中国现有的对冲工具
企业可以使用期货工具对冲各种市场风险，抵御价格波动带来的冲击，保护企业的经营利润。投资者可以通过购买期权来对冲风险。
根据中国期货市场监控中心数据最新统计，截至2025年6月，中国期货市场合格境外机构投资者可交易品种增至91个。具体包括，商品类83个（包括商品期货45个、商品期权38个），金融类7个（包括金融期货4个、金融期权3个），指数类1个（集运指数期货），覆盖了农产品、金属、能源、化工、建材、航运、金融等国民经济主要领域。随着参与“中国价格”形成的境外交易者数量大幅增长，以“中国价格”定价的国际贸易规模稳步提升。
对冲案例
20世纪90年代
1990年初，中东伊拉克战争落幕，美国作为战胜国，美元汇率稳步攀升、走势强劲，兑全球各主要外汇均呈上涨态势，仅日元维持强势。彼时柏林墙倒塌未久，德国刚完成统一，德意志民主共和国经济疲软拖累整体经济，德国经济暗藏隐忧；苏联政局动荡，米哈伊尔·戈尔巴乔夫执政地位动摇；英国经济低迷，中国人民银行持续降息，且保守党遭遇工党挑战，英镑走势偏弱；瑞士法郎因战后战争避险属性大幅削弱，同样沦为弱势货币。
若彼时开展外汇对冲操作，沽空英镑、德国马克、瑞士法郎，同时买入日元，便可斩获丰厚收益：美元走强时，所有外币同步下跌，仅日元跌幅最小，其余货币大幅下挫；美元回调时，其他货币涨幅有限，日元却会大幅拉升。无论市场走势如何，该对冲策略均可实现盈利。
亚洲金融风暴
1997年，乔治·索罗斯旗下量子基金大规模抛售泰铢、买入其他货币，直接导致泰国股市暴跌，泰国政府无力维系联系汇率制度，国内经济遭受重创，而量子基金却借此获利颇丰。除泰国外，中国香港等采用联系汇率制的国家和地区，均遭遇对冲基金的狙击。香港政府随即大幅上调利率，隔夜拆息率飙升至300%，同时动用1200亿港元外汇储备大举购入港股，最终成功击退投机资本，守住了金融市场稳定，避免了金融危机爆发。
其他市场的对冲
对冲的核心逻辑并非仅适用于外汇市场，虽在投资领域中外汇市场是其主要应用场景，但该原理同样可延伸至黄金市场、期货市场及股指期货市场。
外汇对冲案例
第一，让我们考虑一家具有全球业务分布的跨国企业，其经营涵盖生产、销售和服务等多个方面。这样的企业通常会面临外汇风险，因为其业务跨足多个国家，涉及不同货币。这一风险主要来自贸易、投资、融资等方面，因此对企业而言，不同国家货币的升值或贬值都可能对其盈利、成本以及财务报表的汇兑损益造成影响。
第二，对于跨国企业而言，贸易是主要的外汇风险来源之一。当企业在全球范围内进行产品销售时，其销售额和成本通常涉及多种货币。如果企业的主要收入和支出不在同一货币下，汇率波动就会对其盈利产生直接影响。例如，如果企业以美元报价，并在欧元区销售产品，汇率的波动会导致销售额的实际价值发生变化，从而影响企业的盈利状况。
第三，投资是另一个导致外汇风险的因素。跨国企业在不同国家进行投资，涉及购买资产、股权或债务。这些投资的价值和回报受到不同国家货币汇率波动的影响。如果企业在本地货币下投资，而该货币贬值，那么其投资的价值就会相应减少。此外，企业会面临资产负债表的外汇风险，因为在报告财务状况时，外汇汇率的波动会影响其资产和负债的计价。
第四，融资活动也会对企业的外汇风险产生影响。企业通过债权融资或股权融资筹集资金，而这些融资涉及多个货币。如果企业以外币债权融资，汇率波动会导致其还款额的实际价值发生变化。此外，如果企业的股东基础跨足多个国家，股权融资的收益也会受到不同国家货币的影响。
第五，企业在财务报表中需要处理外汇风险的影响，主要涉及财务报表的翻译和汇兑损益的计算。在财务报表中，跨国企业需要将其在各个国家的信息进行整合。这就涉及汇率的转换问题，尤其是对于企业的母公司而言。在报告财务状况和业绩时，企业需要考虑不同国家货币的汇率，以确保财务报表的准确性和可比性。此外，企业还需要关注财务报表的汇兑损益，即由于汇率波动而导致的财务损益，这会对企业的盈利能力产生直接影响。
第一，通过外汇对冲，企业成功实现了财务报表中汇兑损益的相对稳定。这一效果主要体现在企业在财务报表中能够最小化因汇率波动而引起的汇兑损益。外汇对冲的核心目标是通过合理的对冲策略，使得企业在面对外汇波动时能够规避或降低可能产生的负面影响。通过购买或销售外汇期货合约等对冲工具，企业能够锁定未来某一时期的汇率，从而确保在财务报表中对外汇变动的影响得到控制。这使得企业的财务报表更具稳定性，投资者能够更加准确地评估企业的经营绩效。
第二，外汇对冲为企业提供了更为预测性的财务状况。由于外汇对冲能够规避或减小因汇率波动而引起的不确定性，企业的财务状况变得更加可预测。投资者在分析企业的财务报表时，能够更自信地对企业未来的盈利水平进行预测。这是因为企业通过外汇对冲，成功地规避了外汇风险，为投资者提供了更清晰的财务信息。对于投资者而言，能够更准确地预测企业未来的盈利状况，有助于制定更明智的投资决策，提高投资的可持续性。
第三，通过外汇对冲，企业在财务状况上展现出更强的稳健性，从而提高了其在投资者眼中的信誉。投资者通常更倾向于投资那些能够有效进行风险管理、稳健经营的企业。通过采用外汇对冲策略，企业展示了对外汇波动的主动管理和对财务风险的敏感性。这种稳健性有助于企业吸引更多投资，降低资金成本，并提升企业的市值。
第四，通过这一案例，我们可以得出结论：在面临跨国业务和外汇风险的情境下，通过选择合适的外汇对冲工具，企业不仅能够实现财务状况的稳定，减小外汇波动对汇兑损益的影响，同时也为投资者提供更加可预测的财务信息，提高了企业在投资者心中的信誉。这一案例为企业制定外汇风险管理策略，提高财务透明度提供了实证经验，也为学术研究和企业实践提供了有价值的参考。
股票期权对冲案例
第一，让我们深入探讨这位投资者的背景。该投资者主要侧重于股票投资，这意味着他对于公司的股票头寸占据了投资组合的主导地位。这是因为投资者对股票市场有相对较高的信心，或者出于对股票投资潜在回报的追求。股票作为一种风险资产，通常在投资组合中占有重要地位，但也带来了市场风险，因为股票市场波动较大，会对投资者的资产价值产生较大影响。
第二，投资者最关切的问题之一是市场出现下跌，这将直接影响其股票头寸的价值，进而影响整个投资组合的价值。股票市场的波动性受到多种因素的影响，包括宏观经济指标、公司业绩、政治事件等。投资者对市场下跌的担忧源于对这些因素的不确定性，以及对市场情绪和投资者行为的担忧。当面对市场风险时，投资者需要审慎评估其投资目标、风险承受能力和投资时间，以制定相应的风险管理策略。
第三，为了应对市场风险，投资者可以采取多种措施。其中之一是分散投资。通过在不同行业、不同地区和不同资产类别中分散投资，投资者可以降低特定市场或行业的风险。这有助于在整体投资组合中分散市场波动对资产价值的冲击。此外，定期重新调整投资组合也是一种常见的风险管理策略。通过定期调整资产配置，投资者可以确保其投资组合仍然符合其风险承受能力和投资目标，避免因市场波动而失衡的情况。
第四，投资者可以考虑使用衍生品工具进行对冲。例如，购买看跌期权可以在市场下跌时提供一定的保护，因为这允许投资者以事先约定的价格出售股票。虽然购买期权需要支付一定的费用，但它提供了在市场下跌时限制损失的机会。
然而，投资者需要谨慎使用衍生品工具，因为其复杂性和潜在的损失风险需要投资者更深人的理解和操作经验。
第五，投资者在制定市场风险管理策略时还需考虑其风险偏好和投资期望。不同的投资者有不同的风险承受能力和投资目标，因此，其采取的风险管理措施存在差异。例如，保守型投资者更加偏向于采用稳健的资产配置和定期定额投资策略，激进型投资者更愿意接受高风险、高回报的投资策略。
购买看跌期权的基本原理是投资者支付一定的费用，以购买权利在未来某一时间以事先约定的价格卖出特定数量的股票。当市场下跌时，看跌期权的价值上升，从而部分或完全抵消股票头寸的潜在损失。这一策略提供了一种相对低成本的方式，使投资者能够在市场风险加大时有效地保护其投资组合价值。
购买看跌期权的效果主要体现在其对冲市场下跌风险的能力上。当市场下跌时，股票头寸面临损失，而购买看跌期权则提供了一种保护机制。通过购买这种期权，投资者可以锁定未来某一时期内的卖出价格，即使在市场下跌时，他们仍然能够以较高的价格卖出股票，从而降低损失的程度。这种对冲策略的选择反映了投资者对市场波动的预判，以及对其投资组合价值的保护意愿。
投资者在采用股票期权对冲策略时需要考虑一系列因素，包括期权的到期日、执行价格、期权费用等。期权的到期日应该与投资者对市场下跌风险的预期时间相匹配，以确保对冲效果的最大化。执行价格的选择应基于投资者对市场走势的判断，以及其对股票最低价的估计。此外，期权费用是购买看跌期权时支付的成本，投资者需要权衡费用和对冲效果之间的关系，以确保选择的期权合约符合其整体投资策略。
最后，购买看跌期权作为一种对冲策略并非没有局限性。期权费用在一定程度上削减投资者的盈利，尤其是在市场表现良好的情况下。此外，期权的有效期限有限，如果市场在购买期权后没有出现明显下跌，投资者会面临期权过期而损失部分或全部权利的风险。因此，投资者在选择股票期权对冲策略时需要全面考虑风险和回报，并根据自身投资目标和风险承受能力做出明智决策。
第一，让我们深入研究投资者购买看跌期权的实施过程。投资者在面临市场下跌风险时，选择购买看跌期权，实施过程中，投资者需谨慎选择期权合约，确定适当的到期日和执行价格，以及合理的期权费用。
第二，购买看跌期权的效果主要在于其对冲市场下跌风险的能力。当市场下跌时，股票头寸面临潜在的损失，而购买看跌期权则提供了一种保护机制。第三，对冲策略的实施并不代表放弃潜在收益。投资者仍然可以从股票头寸中获得利润。购买看跌期权的费用相当于一种保险成本，但它确保了在市场下跌时的资产保值。即使市场表现良好，投资者仍然可以从股票头寸中获得潜在的收益，而期权费用则可视为投资组合提供的保险成本。这种综合性的策略允许投资者在风险管理和潜在收益之间取得一种平衡，更加灵活地应对市场的变化。
第四，通过这一案例，我们可以得出结论：投资者在面对市场风险时，通过购买看跌期权等股票期权对冲策略，既能保持投资组合的相对稳定性，又能在一定程度上保留潜在的收益。这种有效性体现在对冲市场下跌风险、保护资产价值方面。同时，这也表明了投资者对于风险管理和资产保值的重视，以及对于期权工具在实现这一目标上的灵活运用。
这一案例为投资者提供了一种可行的风险管理方法，即通过购买看跌期权等股票期权对冲策略，综合考虑市场风险和潜在回报，实现对投资组合的全面管理。这不仅对个体投资者具有指导意义，也为机构投资者和风险管理从业者提供了一种思考和实践的参考。通过深人研究这一案例，可以为更广泛的风险管理实践和学术研究提供有益的启示。
注意事项
1、零是唯一最好的数字。需警惕避险行为产生的巨额收益或损失。企业若从对冲操作中盈利，便容易忽视自身主营业务。对冲的目的是规避风险、守护利润，而非从汇率变动中牟利。投资者若凭借汇率波动获利，分析师会质疑其风险敞口过大；若因汇率波动亏损，分析师则会追问为何不实施完全对冲。因此，零是唯一最好的数字。
2、用人不当会毁掉整个避险项目。企业财务总监应当委派适配的人员执行风险管理工作。比如投资者要对冲商品风险，就需要聘请熟悉商品供需关系的资深买方专业人士。稳妥的做法是，在CEO明确公司风险管理偏好的指引下，由CFO制定具体对冲策略，组建包含采购、财务、运营部门人员的团队落地对冲操作。
3、优质的避险策略依托真实有效的数据。财务总监时常会对运营单位报送的数据提出质疑，并判定这些数据的可信程度。财务负责人对供应链销售收入、成本等数据的信任度如何，数据存在多少滞后性，这些答案直接决定企业的风险敞口规模与对冲需求程度。财务总监需要及时更新数据、深度洞察数据，并保障数据的完整性。
4、风险敞口不等同于实际风险。不少财务总监紧盯企业最大的风险敞口，并将其认定为最大风险，这一判断并不完全准确。例如一家美国本土企业，产品全部出口至中国，人民币汇率波动幅度较小，但其欧元收入占比仅10%，风险关注点却应放在这10%的欧元收入上，原因是欧元汇率波动更为剧烈。风险的计算公式为风险等于敞口乘以波动率。企业可能面临抉择：是对冲5亿美元债务对应的200个基点利率风险，还是对冲3.5亿美元的能源价格风险？对制造企业而言，能源价格风险显然更为突出。5、避险并非只有完全对冲或完全不对冲两种选择。企业的对冲比例，既要参考风险敞口大小，也要结合自身风险承受能力确定。就像车主根据自身可承担的损失额度确定投保金额一样。若企业面临500万美元的燃料成本风险敞口，自身仅能承受200万美元的燃料成本风险，就需要对冲60%的敞口。尤其针对燃料价格，企业不选择完全对冲，往往是担忧燃料价格后续下跌。企业以每加仑3.08美元的价格锁定柴油成本，能够实现预期利润，可若后续价格跌至每加仑2.50美元，企业内部便会出现事后诸葛式的指责。但企业若不开展对冲，利润就会完全暴露在价格波动风险之中。
6、固定费率合约或远期合约，或许是最优的避险工具。如今的避险工具提供商相比以往更倾向于提供固定费率合约，因为客户存在此类需求。采用这类合约，买方无需承担基差风险，也不会产生会计账务处理难题。远期合约以即期价格为定价基础，透明度极高，是理想的避险选择。
7、期权工具未必成本高昂。对众多企业来说，使用期权开展避险令人抵触，原因是需要预先支付期权费。为规避未来可能发生的损失，当下就要支出费用，这一心理难以接受也属人之常情。但当前市场上存在期权费较低的产品，例如部分虚值期权，通过看涨期权与看跌期权的组合搭建，还能构建出零成本的期权对冲工具。
参考资料 >
A trader’s guide to hedging.capital.2026-02-10
四大对冲策略揭秘.finance.2026-02-04
期指套保降低定向增发锁定期风险.epaper.2026-02-04
【服务创新】探索期货新工具 打开服务实体企业新路径.上观.2026-02-06
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新增16个可交易品种！三大商品期货交易所官宣.证券时报网.2026-02-04
避险的智慧——从国家、企业到个人的财富管理.豆瓣读书.2026-02-04